活ノ藤リサーチ・アンド・アドバイザリー 伊藤 敏憲

急激に悪化した石油元売の4〜6月期決算

伊藤 敏憲

全元売の石油事業の46月期業績が赤字に

石油元売各社の石油事業の業績が急激に悪化しました。8月上旬までに事業部門別の業績を公表した元売4社の今年46月期の石油事業の業績は、JXホールディングが▲909億円(在庫影響除き▲174億円)の経常損失、出光興産が▲50億円(同▲28億円)の営業損失、コスモ石油が▲388億円(同▲175億円)の経常損失、昭和シェル石油が▲267億円(同▲104億円)の経常損失、東燃ゼネラル石油が▲413億円(同▲130億円)の営業損失と、いずれも赤字に転落しました。もともと46月期は、季節的に燃料油の需要が減少するため収支が悪化しやすい時期ですが、四半期ベースでは現在の価格体系が定着した09年半ば以降でもっとも厳しい決算となりました。


業績が悪化した要因は、期初に1バーレル当たり120ドルだった原油価格が期末に90ドル台前半まで下落したことに伴って多額の在庫評価損が発生したことと、ガソリン、灯油、軽油、A重油のスポット(業転)市況が崩れて卸売マージンが悪化したことでした。


市況が崩れた理由は、石油製品の国内需要が発電用途向けを除いて低迷したこと、ジェット燃料油を除いて輸出が振るわなかったこと、発電用の燃料需要が高水準だったため製油所の稼働を落とし切れず供給を絞り込めなかったため需給を引き締められなかったなどと考えられます。

 

市況連動仕切の定着で原油安局面では業績がより悪化しやすくなった

スポット市況連動型の仕切価格体系が採用されているため、原油価格が低下傾向で推移する局面ではタイムラグによってマージンが圧迫されやすくなっていることも業績が悪化した一因になったと考えられます。


国内で精製される原油の約9割を占める中東産原油の価格は、かつてはドバイ原油及びオマーン原油のスポット市況、現在は主にドバイ原油先物市場の価格にリンクして決定されています。元売各社は、原油のコストを日本到着時点で認識していますので、元売の原油コストは、中東から日本までのタンカーの航海期間を考慮すると、原油市況の変動を1ヶ月前後遅れて反映していることになります。


コスト連動型の仕切価格体系が主流だったときは、日本到着時点での原油コストに基づいて翌月の仕切価格が決定されていましたので、原油市況が変動してから卸売価格に反映されるまでには2ヶ月程度かかっていました。このため原油価格の上昇局面では石油製品のマージンが圧迫されやすくなっていました。


市況連動型の仕切価格体系が定着したことで状況が変わりました。石油製品のスポット市況は原油市況と連動して動く傾向がみられ、元売各社がスポット市況の動きを翌週の仕切価格に反映するようになった、すなわち、原油市況の動きが半月以内に卸売価格に反映されるようになったのです。これは、原油が日本の到着する以前に、卸売市況にそのコストが反映されることになったことを意味します。すなわち、新仕切価格体系の導入によって、原油市況の変動が市況製品のマージンに与える影響が逆になったのです。加えて、原油市況の下落局面では、在庫評価による利益圧迫要因が生じます。原油価格の変動が、それ以前に比べて業績により大きな影響を及ぼすようになったと考えられるのです。

 

元売が目先の利益にこだわらずに需給の改善に取り組むことが肝要

ただし、石油製品のスポット市況は、原油市況の動き以上に、需給の変動を反映します。需給を引き締めることができていれば、46月期にここまでマージンが悪化することはなかったと考えられます。市況悪化局面では、しばしば輸入品の影響が云々されることがありますが、国内で流通している石油製品の大半は国内で精製された製品です。精製・元売各社が、自社、あるいは、一部の取引先の目先の利益にこだわらずに、業界全体の経営環境の維持・改善に取り組み続けることが肝要と思われます。

 

バックナンバー
2012/07/20 実現性が疑われる需給見通しの意味するものは?
2012/06/20 エネルギー政策の議論を乱す世論のゆがみ
2012/05/20 固定価格買い取り制度の開始で太陽光発電の導入さらに加速へ
2012/04/20 不当廉売は何も生み出さない
2012/03/20 仕切り価格算定方式の修正を提案
2012/02/20 変化の兆し
2012/01/20 「新年の取り組みいかんで将来が大きく左右される」



会社案内個人情報著作権リンクポリシー
本ページに記載の記事・写真などの無断転載を一切禁じます。
著作権は泣}ジカルネットワークまたはその情報提供者に帰属します。

Copyright (C); 2012,
Magical Network Inc. All Rights Reserved.